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我们认为公司股价上涨的驱动力来源于原材料价格降低下的业绩提升， 组件业务产能的逐步提升，且以上因素在2 3年和2 4年皆有较大的概率会逐步实现。从中长期来看，公司于2 2年赴北交所上市，融资扩产HJT等新型组件路线，预计总产能或将从2 2年末的8GW逐步提升，成长空间充足。我们预计随着硅料价格在2 3年和2 4年逐步回归常态，公司的盈利能力将显著改善并提升，或在短期内驱动股价上涨，弹性空间充足。公司的核心，组件业务，凭借着较好的盈利水平和运营能力，在此行业趋势下有望取得更好的财务业绩。 风险提示：原材料价格波动加大；激烈竞争导致产品价格下降、毛利下滑的风险；海外订单拓展的风险；产能扩产不及预期
盈利预测与估值：我们预计2 2-2 4年的收入分别为6 87/89.70/120.42亿元，同比增速分别为4 0%/40.5%/3 2%，且同期归母净利润分别为 16/ 39/ 00亿元，同比增速分别为-20.8%/1 .8%/25.2%。我们预期到2 3年将有更多硅料产能投放，满足全球市场需求。我们将公司目标价设为1 7-1 5元，对应2 3年EPS的动态PE为16-17倍，首次覆盖给予“买入”评级。根据Solarzoom的数据，硅料产能到2 3年将达到923GW，同比增速达到127%，同时电池片产能到2 3年将达到960GW，同比增速71%，皆远高于组件产能的同比增速38%。 随着上游产能的逐步释放，原材料价格有望回归常态，甚至进一步下降，产业链下游的盈利能力将逐步恢复并提升
截止于2 2年年末，公司实现营业收入6 87亿元，同比提升4 %，实现归母净利润 18亿元，同比降低19.45%，主要是受疫情等因素影响，四季度开工率较低，利润同比有一定程度的下滑。我们预计2 3-2 5年，全球光伏新增装机分别为335/438/547GW，同比增速45.7%/30.7%/2 9%，对应全球组件需求约为419/548/684GW，其中国内光伏新增装机分别为130/170/220GW，同比增速48.7%/30.8%/29.4%，对应国内组件需求约为163/213/275GW。 光伏组件业务处于快速成长期，行业未来空间较大，未来或继续保持较高增速
特别提醒，本文仅供参考，不作为实操建议，投资决策需建立在独立思考之上，交易风险自担！